PTA 社會庫存創歷史新高

    因新冠肺炎疫情影響，今年需求恢復乏力，在供給端產能高速增長的背景下，PTA社會庫存創歷史新高、價格創歷史新低。巨量庫存如何消化呢？

　　生產企業套期保值

　　6月12日，鄭商所倉單達到227061張，折合113.53萬噸。而促使倉單快速注冊的原因正是PTA基差走弱。現貨端疲弱使得現貨價格低于期貨盤面，尤其是6月12日左右，期貨盤面出現較為合理的無風險套利價格，在高庫存、需求疲弱的背景下，大量套保盤在期貨市場進行套期保值。這為訂單難求的現貨企業解決了銷售難題，同時又及時回籠了資金。

　　貿易商可期現套利

　　在基差處于階段性低位、可覆蓋無風險套利成本，且判斷后市基差將走強時，期現套利機會就出現了。貿易商買現貨拋期貨，目的是賺取基差走強的利潤。如果后市基差走強，可以提前獲利了結離場，甩賣現貨；若基差并未按預期收斂走強，則可以持有現貨及持倉至交割月，將現貨注冊成倉單進入到交割環節。

　　而無論是生產廠家利用期貨市場解決企業庫存，還是期現貿易商利用市場給出的無風險套利機會，短期鎖定現貨流動性，一定程度上都階段性緩解了高庫存背景下現貨市場的壓力。不過，并未真正消化庫存。

　　期待需求旺季表現

　　從供給端來看，近期臺化、三房巷、揚子石化裝置檢修開始陸續落實，漢邦臨時降負荷，供給端減量給市場帶來一定提振，行情偏強振蕩。根據交割規則，交易所倉單每年9月交割后全部退出。注冊倉單的要求是，生產日期超過90天的境內生產的PTA和自境外發運之日起超過60天的進口PTA，倉庫不得接收入庫。這就意味著2009合約面臨集中注銷的倉單中，有部分不滿足交割規定的老貨短期會流向現貨市場。

　　從成本端來看，PX與石腦油價差已經處于歷史極低水平，在原油價格中樞短期穩定的情況下，成本端支撐顯現。

　　從需求端來看，近期坯布庫存從45.5天下降至45天，小幅下滑。聚酯滌綸長絲和短纖的庫存也有小幅增加。在低價格吸引下，短期終端訂單有好轉跡象。伴隨著季節性需求旺季來臨，下游補庫及訂單行情有望帶動PTA社會庫存真正消化，從而提振PTA價格。

　　總之，在成本端存在弱支撐、需求端有季節性提振預期的背景下，受2009合約臨近交割的影響，2001合約在3700—3950元/噸振蕩。