甲醇 中期有望繼續走強

　基本面樂觀

　　隨著甲醇國際報價繼續走高，加之11月下旬以來國內煤炭市場啟動上漲行情，甲醇期現貨報價繼續走強，目前處于上攻中期技術壓力位。由于供給端繼續趨緊，而需求端平穩運行，我們認為在低庫存背景下，后市甲醇期價有望進一步上行。

　　成本支撐愈加明顯

　　隨著國際原油價格上行，國內能化品種總體做多熱情再次被激起，甲醇下游聚烯烴期現貨價格不斷走強，加之11月下旬以來國內煤炭價格一直處于回升態勢，國內甲醇價格支撐較強。數據顯示，動力煤期價強勢上行，文華鄭煤指數11月下旬以來由600點一度大幅漲至741點，漲幅24%，目前維持在700點附近高位運行；環渤海動力煤現貨指數屢創年內新高，目前漲至570點以上。

　　進口方面，隨著前期國際天然氣價格大幅回升以及中東甲醇裝置檢修，成本推動及供給下降推動國際甲醇價格不斷上漲，進口端對國內甲醇市場產生一定挺價效應。數據顯示，三季度以來，國際甲醇價格總體呈現持續攀升態勢，?11月再次加速上行，目前國際主要市場甲醇價格已經創出近兩年新高。其中，FOB美國海灣中間價漲勢最為強勁，由6月中旬的143美元/噸反彈至目前的395美元/噸，漲幅高達176%；CFR中國主港中間價反彈最弱，但也由6月中旬的152美元/噸反彈至目前的283美元/噸，漲幅亦達86%。

　　年末總體供給趨緊

　　隨著8月國內檢修裝置集中恢復，國內甲醇企業總體開工提升迅速，三季度初一度創出年內開工率新高，達到78%，但隨著11月以來西北及西南板塊氣頭裝置逐步停產，總體開工趨于回落，目前降至75%附近。由于今年氣頭裝置停產時間相比往年有所推后，12月將成為氣頭裝置停產關鍵月份，后期總體開工率或繼續走低，國內工廠貨源偏緊，日產量預計將由前期的21萬噸降至19萬噸水平。

　　進口方面，今年甲醇進口總體呈現前松后緊態勢，尤其8月回落明顯，縮量至100萬噸以下，9月及10月逐步恢復，再次回升至120萬噸以上，預計11月及12月進口數據或呈現規律性弱勢，年末進口貨源供給趨緊。

　　下游需求維持平穩

　　三季度以來，隨著以PP、PE為代表的國內聚烯烴期現貨價格持續回升，甲醇下游制烯烴工廠利潤改觀明顯，9月山東地區MTO統計毛利一度在2000元/噸以上，而受高利潤帶動，8月下旬至11月上旬煤制烯烴綜合開工率基本維持在90%以上，雖然11月下旬以來，國內煤炭價格大幅攀升導致煤制烯烴毛利大幅壓縮，山東地區MTO統計毛利跌至840元/噸左右，但煤制烯烴綜合開工率僅小幅下降，目前維持在86%附近，總體開工依然維持在高位。

　　傳統下游市場，受近期甲醇價格大幅上漲影響，除醋酸以外，甲醛、二甲醚、MTBE等下游產品總體毛利水平下降較為明顯，但依然呈現小幅或微幅盈利態勢，多數下游產品開工維持正常水平，而醋酸由于11月以來價格大幅上漲，江蘇現貨基準價由11月初的2500元/噸一度漲至近期的5500元/噸附近，目前依然維持在5000元/噸附近高位運行，毛利維持在2500元/噸的歷史高位水平，促使其開工率維持在90%附近。

　　港口庫存壓力不大

　　華東及華南沿海港口庫存自7月下旬創出年度高點以來，去庫過程歷時近5個月，目前明顯下降，一度由105.7萬噸下降至77.3萬噸。其中，華東港口庫存由87.2萬噸一度降至63.9萬噸，華南港庫由24.2萬噸一度降至11.1萬噸。當前，港口庫存依然維持在80萬噸附近低位水平，雖然總體去庫趨勢變緩，但年末階段累庫概率不大。

　　總之，在國際油價走強背景下，國內能化品種再次迎來試多期，短期甲醇產業鏈供給趨緊而需求穩定，國內原料成本及進口貨源成本支撐較強，主要下游產品需求穩定，基本面將給予甲醇價格中期上升動能。